Obligations européennes : là où se trouvent les opportunités


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Les obligations européennes sont de nouveau dans le radar des investisseurs dans un contexte où la croissance de la zone euro est légèrement plus élevée que prévue et que l’environnement reste incertain à travers le monde. 

Les tensions commerciales, en particulier liées aux nouveaux droits de douanes américains, ont exercé une pression supplémentaire. Mais contrairement aux Etats-Unis où l’inflation reste tenace, la zone euro se rapproche de son objectif1 ouvrant ainsi la voie à de nouvelles baisses de taux de la part de la Banque Centrale EuropéenneEn parallèle, les pays européens, l’Allemagne en tête, augmentent leurs budgets après des années de restrictions, ajoutant ainsi une dimension fiscale aux débats.

Valentine Ainouz

Afin de mieux comprendre l’impact pour les investisseurs, Valentine Ainouz, Responsable de la stratégie Taux d’Amundi Investment Institute, nous expose sa vision.

Q: Quelles sont les principales dynamiques macroéconomiques qui façonnent actuellement l’environnement obligataire en Europe ?

Cette année, la croissance économique de la zone euro a jusqu’à présent positivement surpris avec un niveau légèrement supérieur aux attentes1. Cependant, la situation reste fragile. Les études auprès des entreprises indiquent une croissance future faible2 et une confiance réduite en l’avenir liée en raison de l’incertitude croissante, en particulier autour de la nouvelle politique douanière américaine. Cela devrait peser sur les exportations européennes et le sentiment de confiance général. Les conditions financières restent encore restrictives. Selon la dernière enquête menée par la BCE sur les prêts, les banques prévoient de poursuivre le durcissement des conditions d’accès des entreprises aux crédits3. En parallèle, les consommateurs sont devenus plus prudents et souhaitent dépenser moins, alors que l’inflation réduit, augmentant ainsi leur niveau d’épargne.

En ce qui concerne l’inflation, la divergence avec les Etats-Unis est claire. Alors que ces derniers luttent encore contre une inflation persistante nous nous attendons à ce que l’inflation en zone euro continue de diminuer pour revenir aux objectifs de 2 % fixés par la BCE4. Il se pourrait même que les prix baissent davantage si la Chine venait à rediriger ses exportations vers l’Europe en raison de la guerre commerciale avec les Etats-Unis. Cela pourrait ainsi augmenter le risque de déflation.

Nous ne prévoyons pas de récession mais nous nous attendons à une croissance limitée et à la mise en place de politiques favorables afin de stabiliser l’environnement économique4.

Q: Dans cet environnement, comment le sentiment des investisseurs a-t-il évolué ?

L’intérêt pour les obligations européennes demeure plutôt favorable. Les investisseurs continuent de trouver des opportunités à la fois sur le marché du crédit mais aussi de la dette souveraine5.

Concernant les obligations d’entreprises, notamment à court terme, les perspectives de baisses de taux de la BCE sont encourageantes. Avec l’inflation qui diminue et la croissance économique morose, nous pensons que la BCE va continuer de baisser ses taux pour potentiellement atteindre 1,5 % d’ici la fin de l’année4. Si les risques de déflation persistent, la BCE pourrait même aller plus loin dans sa politique.

Les obligations souveraines ont également suscité l’intérêt des investisseurs. C’est notamment le cas du Bund allemand en raison d’un changement radical de politique fiscale dans le pays. En effet, l’Allemagne a rompu avec sa position traditionnellement prudente en lançant un vaste programme d’investissements dans les infrastructures à hauteur de 500 Mds€ et en augmentant ses dépenses dans le secteur de la défense6. Cela se traduit par une augmentation du besoin en financement et par conséquent par une hausse des émissions obligataires, à laquelle les investisseurs ont déjà répondu favorablement.

Q: Selon vous, où se situent les principales opportunités d’investissements sur le marché obligataire européen ? Et quels sont les principaux risques auxquels doivent faire face les investisseurs ?

Nous pensons qu’il existe deux segments pertinents à explorer pour les investisseurs : les obligations d’entreprises de type « investment grade »  et les obligations souveraines offrant des maturités plus longues5.

Concernant les premières, les fondamentaux sont solides1. Etant donné que nous ne prévoyons pas de récession mais plutôt une croissance faible et prolongée, nous pensons que ce segment offre actuellement des valorisations intéressantes5. Avec la BCE susceptible de continuer à abaisser ses taux, il pourrait être pertinent pour les investisseurs de capter les rendements actuellement offerts avant que ceux-ci ne diminuent5.

Nous privilégions également les obligations souveraines ayant des maturités longues. Elles ont généralement tendance à bien performer quand les taux d’intérêts baissent1 et les rendements restent intéressants par rapport aux années précédentes. Ces éléments offrent des perspectives intéressantes à la fois en termes de potentiel de revenu et de plus-values5. Etant donné l’incertitude actuelle, les tensions commerciales et le niveau de croissance économique limité, l’intérêt pour les solutions défensives pourrait également soutenir le prix des obligations souveraines.

Les investisseurs doivent rester attentifs et surveiller les risques éventuels d’une escalade de la guerre commerciale ou encore d’un changement imprévu dans la politique de la BCE. Toutefois, nous considérons que l’environnement politique reste favorable aux obligations européennes.5

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1. Les comportements de marché passés ne sont pas un indicateur fiable de leurs comportements futurs.
2. Source : RTT News, Eurozone PMI update, 23 avril 2025.
3. Source : ECB Bank Lending Survey, avril 2025, données fin premier trimestre 2025.
4. Source : Amundi Investment Institute, en date du 9 mai 2025.
5. Pour plus d’information, veuillez vous référer à la section Risques plus bas.
6. Source : The Guardian, 5 mars 2025; Reuters, 5 mars 2025.

Investir implique des risques. Pour plus d’information, veuillez vous référer à la section Risques plus bas.

LES RISQUES LIÉS À L’INVESTISSEMENT
Il est important que les investisseurs potentiels évaluent les risques décrits ci-dessous et dans le Document d'Informations Clés (DIC) et le prospectus du fonds, lesquels sont disponibles sur le site www.amundietf.com.
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RISQUE LIE AU SOUS-JACENT – L’indice sous-jacent d’un ETF peut être complexe et volatil. Par exemple, les ETF exposés aux Marchés Emergents comportent un risque de perte potentielle plus élevé que ceux qui investissent dans les Marchés Développés, car ils sont exposés à de nombreux risques imprévisibles inhérents à ces marchés.
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RISQUE DE CONTREPARTIE – Les investisseurs sont exposés aux risques découlant de l’utilisation d’un swap de gré à gré (« Over-the-counter » OTC) ou du prêt de titres avec la (les) contrepartie(s) respective(s). Les contreparties sont des établissements de crédit dont les noms se trouvent sur le site du fonds amundietf.com. Conformément à la réglementation OPCVM, l'exposition à la contrepartie ne peut pas dépasser 10% des actifs totaux du fonds.
RISQUE DE CHANGE – Un ETF peut être exposé au risque de change s’il est libellé dans une devise différente de celle des composantes de l’indice sous-jacent qu’il réplique. Les fluctuations des taux de change peuvent donc avoir un impact positif ou négatif sur les performances.
RISQUE DE LIQUIDITÉ – Il existe un risque lié aux marchés auxquels l’ETF est exposé. Le prix et la valeur des investissements sont liés au risque de liquidité des composantes de l’indice sous-jacent. Les investissements peuvent fluctuer à la hausse comme à la baisse. De plus, sur le marché secondaire, la liquidité est fournie par des teneurs de marché opérant sur les bourses où les ETF sont cotés. En bourse, la liquidité peut être limitée du fait d'une suspension du marché sous-jacent représenté par l'indice sous-jacent répliqué par l'ETF, d'une erreur des systèmes de l'une des bourses concernées ou d'autres teneurs de marché, ou d'une situation de marché ou d'un événement exceptionnel(le).
RISQUE DE VOLATILITÉ – L'ETF est exposé aux variations de la volatilité des marchés principaux représentés dans l’indice sous-jacent. La valeur d’un ETF peut évoluer de manière rapide et imprévisible et peut connaître de fortes fluctuations, à la hausse comme à la baisse.
RISQUE DE CONCENTRATION – Les ETF thématiques sélectionnent des actions ou obligations pour leur portefeuille au sein de leur indice de référence initial. Lorsque les règles de sélection sont étendues, le portefeuille peut être plus concentré et le risque réparti sur un nombre de titres inférieur à celui de l'indice de référence initial.

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- Multi Units Luxembourg, RCS B115129, et Lyxor Index Fund, RCS B117500, toutes deux des SICAV de droit luxembourgeois situées au 9, Rue de Bitbourg, L-1273 Luxembourg, et gérées par Amundi Asset Management

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