Obligations européennes : là où se trouvent les opportunités

Sommaire

Obligations 14 mai 20255 MIN DE LECTURE

Twitter

Communication Marketing

Les obligations européennes sont de nouveau dans le radar des investisseurs dans un contexte où la croissance de la zone euro est légèrement plus élevée que prévue et que l’environnement reste incertain à travers le monde.

Les tensions commerciales, en particulier liées aux nouveaux droits de douanes américains, ont exercé une pression supplémentaire. Mais contrairement aux Etats-Unis où l’inflation reste tenace, la zone euro se rapproche de son objectif¹ ouvrant ainsi la voie à de nouvelles baisses de taux de la part de la Banque Centrale Européenne. En parallèle, les pays européens, l’Allemagne en tête, augmentent leurs budgets après des années de restrictions, ajoutant ainsi une dimension fiscale aux débats.

Afin de mieux comprendre l’impact pour les investisseurs, Valentine Ainouz, Responsable de la stratégie Taux d’Amundi Investment Institute, nous expose sa vision.

Q: Quelles sont les principales dynamiques macroéconomiques qui façonnent actuellement l’environnement obligataire en Europe ?

Cette année, la croissance économique de la zone euro a jusqu’à présent positivement surpris avec un niveau légèrement supérieur aux attentes¹. Cependant, la situation reste fragile. Les études auprès des entreprises indiquent une croissance future faible² et une confiance réduite en l’avenir liée en raison de l’incertitude croissante, en particulier autour de la nouvelle politique douanière américaine. Cela devrait peser sur les exportations européennes et le sentiment de confiance général. Les conditions financières restent encore restrictives. Selon la dernière enquête menée par la BCE sur les prêts, les banques prévoient de poursuivre le durcissement des conditions d’accès des entreprises aux crédits³. En parallèle, les consommateurs sont devenus plus prudents et souhaitent dépenser moins, alors que l’inflation réduit, augmentant ainsi leur niveau d’épargne.

En ce qui concerne l’inflation, la divergence avec les Etats-Unis est claire. Alors que ces derniers luttent encore contre une inflation persistante nous nous attendons à ce que l’inflation en zone euro continue de diminuer pour revenir aux objectifs de 2 % fixés par la BCE⁴. Il se pourrait même que les prix baissent davantage si la Chine venait à rediriger ses exportations vers l’Europe en raison de la guerre commerciale avec les Etats-Unis. Cela pourrait ainsi augmenter le risque de déflation.

Nous ne prévoyons pas de récession mais nous nous attendons à une croissance limitée et à la mise en place de politiques favorables afin de stabiliser l’environnement économique⁴.

Q: Dans cet environnement, comment le sentiment des investisseurs a-t-il évolué ?

L’intérêt pour les obligations européennes demeure plutôt favorable. Les investisseurs continuent de trouver des opportunités à la fois sur le marché du crédit mais aussi de la dette souveraine⁵.

Concernant les obligations d’entreprises, notamment à court terme, les perspectives de baisses de taux de la BCE sont encourageantes. Avec l’inflation qui diminue et la croissance économique morose, nous pensons que la BCE va continuer de baisser ses taux pour potentiellement atteindre 1,5 % d’ici la fin de l’année⁴. Si les risques de déflation persistent, la BCE pourrait même aller plus loin dans sa politique.

Les obligations souveraines ont également suscité l’intérêt des investisseurs. C’est notamment le cas du Bund allemand en raison d’un changement radical de politique fiscale dans le pays. En effet, l’Allemagne a rompu avec sa position traditionnellement prudente en lançant un vaste programme d’investissements dans les infrastructures à hauteur de 500 Mds€ et en augmentant ses dépenses dans le secteur de la défense⁶. Cela se traduit par une augmentation du besoin en financement et par conséquent par une hausse des émissions obligataires, à laquelle les investisseurs ont déjà répondu favorablement.

Q: Selon vous, où se situent les principales opportunités d’investissements sur le marché obligataire européen ? Et quels sont les principaux risques auxquels doivent faire face les investisseurs ?

Nous pensons qu’il existe deux segments pertinents à explorer pour les investisseurs : les obligations d’entreprises de type « investment grade » et les obligations souveraines offrant des maturités plus longues⁵.

Concernant les premières, les fondamentaux sont solides¹. Etant donné que nous ne prévoyons pas de récession mais plutôt une croissance faible et prolongée, nous pensons que ce segment offre actuellement des valorisations intéressantes⁵. Avec la BCE susceptible de continuer à abaisser ses taux, il pourrait être pertinent pour les investisseurs de capter les rendements actuellement offerts avant que ceux-ci ne diminuent⁵.

Nous privilégions également les obligations souveraines ayant des maturités longues. Elles ont généralement tendance à bien performer quand les taux d’intérêts baissent¹ et les rendements restent intéressants par rapport aux années précédentes. Ces éléments offrent des perspectives intéressantes à la fois en termes de potentiel de revenu et de plus-values⁵. Etant donné l’incertitude actuelle, les tensions commerciales et le niveau de croissance économique limité, l’intérêt pour les solutions défensives pourrait également soutenir le prix des obligations souveraines.

Les investisseurs doivent rester attentifs et surveiller les risques éventuels d’une escalade de la guerre commerciale ou encore d’un changement imprévu dans la politique de la BCE. Toutefois, nous considérons que l’environnement politique reste favorable aux obligations européennes.⁵

Nos solutions

1. Les comportements de marché passés ne sont pas un indicateur fiable de leurs comportements futurs.
2. Source : RTT News, Eurozone PMI update, 23 avril 2025.
3. Source : ECB Bank Lending Survey, avril 2025, données fin premier trimestre 2025.
4. Source : Amundi Investment Institute, en date du 9 mai 2025.
5. Pour plus d’information, veuillez vous référer à la section Risques plus bas.
6. Source : The Guardian, 5 mars 2025; Reuters, 5 mars 2025.

Investir implique des risques. Pour plus d’information, veuillez vous référer à la section Risques plus bas.

LES RISQUES LIÉS À L’INVESTISSEMENT
Il est important que les investisseurs potentiels évaluent les risques décrits ci-dessous et dans le Document d'Informations Clés (DIC) et le prospectus du fonds, lesquels sont disponibles sur le site www.amundietf.com.
RISQUE DE PERTE EN CAPITAL – Les ETF sont des instruments de réplication. Leur profil de risque est similaire à celui d’un investissement direct dans l’indice sous-jacent. Les investisseurs sont entièrement exposés au risque de perte en capital, et ils peuvent ne pas récupérer le montant initialement investi.
RISQUE LIE AU SOUS-JACENT – L’indice sous-jacent d’un ETF peut être complexe et volatil. Par exemple, les ETF exposés aux Marchés Emergents comportent un risque de perte potentielle plus élevé que ceux qui investissent dans les Marchés Développés, car ils sont exposés à de nombreux risques imprévisibles inhérents à ces marchés.
RISQUE DE RÉPLICATION – Les objectifs du fonds peuvent ne pas être atteints si des événements inattendus surviennent sur les marchés sous-jacents et ont un impact sur le calcul de l’indice et la réplication opérationnelle du fonds.
RISQUE DE CONTREPARTIE – Les investisseurs sont exposés aux risques découlant de l’utilisation d’un swap de gré à gré (« Over-the-counter » OTC) ou du prêt de titres avec la (les) contrepartie(s) respective(s). Les contreparties sont des établissements de crédit dont les noms se trouvent sur le site du fonds amundietf.com. Conformément à la réglementation OPCVM, l'exposition à la contrepartie ne peut pas dépasser 10% des actifs totaux du fonds.
RISQUE DE CHANGE – Un ETF peut être exposé au risque de change s’il est libellé dans une devise différente de celle des composantes de l’indice sous-jacent qu’il réplique. Les fluctuations des taux de change peuvent donc avoir un impact positif ou négatif sur les performances.
RISQUE DE LIQUIDITÉ – Il existe un risque lié aux marchés auxquels l’ETF est exposé. Le prix et la valeur des investissements sont liés au risque de liquidité des composantes de l’indice sous-jacent. Les investissements peuvent fluctuer à la hausse comme à la baisse. De plus, sur le marché secondaire, la liquidité est fournie par des teneurs de marché opérant sur les bourses où les ETF sont cotés. En bourse, la liquidité peut être limitée du fait d'une suspension du marché sous-jacent représenté par l'indice sous-jacent répliqué par l'ETF, d'une erreur des systèmes de l'une des bourses concernées ou d'autres teneurs de marché, ou d'une situation de marché ou d'un événement exceptionnel(le).
RISQUE DE VOLATILITÉ – L'ETF est exposé aux variations de la volatilité des marchés principaux représentés dans l’indice sous-jacent. La valeur d’un ETF peut évoluer de manière rapide et imprévisible et peut connaître de fortes fluctuations, à la hausse comme à la baisse.
RISQUE DE CONCENTRATION – Les ETF thématiques sélectionnent des actions ou obligations pour leur portefeuille au sein de leur indice de référence initial. Lorsque les règles de sélection sont étendues, le portefeuille peut être plus concentré et le risque réparti sur un nombre de titres inférieur à celui de l'indice de référence initial.

INFORMATIONS IMPORTANTES
Le présent document est réservé aux professionnels et aux contreparties éligibles au sens de la Directive MIF 2014/65/UE du Parlement européen et agissant uniquement et exclusivement pour leur compte propre. Il ne s'adresse pas aux clients particuliers. En Suisse, le présent document est réservé aux investisseurs qualifiés au sens de l’article 10, paragraphe 3 a), b), c) et d), de la Loi fédérale du 23 juin 2006 sur les Placements Collectifs de Capitaux.
Les informations de ce document ne sont pas destinées à être distribuées et ne constituent pas une offre de vente ni une sollicitation d’offre d’achat de titres ou de services aux États-Unis, ou dans l’un de ses territoires ou possessions soumis à sa juridiction, à destination ou au profit de tout ressortissant américain « US person » (tel que défini dans le prospectus des Fonds ou dans les mentions légales des sites www.amundi.com et www.amundietf.com). Les Fonds n’ont pas été enregistrés aux États-Unis en vertu de l’Investment Company Act de 1940 et les parts/actions des Fonds ne sont pas enregistrées aux États-Unis en vertu du Securities Act de 1933.
Ce matériel reflète les vues et opinions des auteurs individuels à cette date et ne constitue en aucun cas la position officielle ou des conseils de quelque nature que ce soit de ces auteurs ou d'Amundi Asset Management ou de l’une quelconque de ses filiales et n'engage donc pas la responsabilité d'Amundi Asset Management ou de l’une quelconque de ses filiales ni de l'un de ses dirigeants ou employés. Cette recherche ne constitue pas une offre de vente ou la sollicitation d'une offre d'achat d'un quelconque titre dans toute juridiction où une telle offre ou sollicitation serait illégale. Il est explicitement indiqué que ce document n'a pas été préparé en référence aux exigences réglementaires qui visent à promouvoir une analyse financière indépendante. Il ne constitue pas une recommandation personnelle et ne prend pas en compte les objectifs d'investissement particuliers, les situations financières ou les besoins des clients individuels. Ni Amundi Asset Management ni aucune quleconque de ses filiales n'acceptent de responsabilité, directe ou indirecte, pouvant résulter de l'utilisation des informations contenues dans ce document ou de toute décision prise sur la base de ces informations. Les clients doivent analyser si les conseils ou les recommandations contenus dans cette recherche sont adaptés à leur situation particulière et, le cas échéant, demander l'avis d'un professionnel, y compris un conseil fiscal. Nos vendeurs, spécialistes et autres professionnels peuvent éventuellement fournir des commentaires oraux ou écrits sur le marché ou des stratégies de trading, à nos clients et tables de négociation, qui reflèteraient des opinions contraires à celles exprimées dans cette recherche. Notre département de gestion d'actifs, nos principales tables de négociation, ainsi que nos équipes de gestion peuvent prendre des décisions d'investissement potentiellement incompatibles avec les recommandations ou les opinions exprimées dans cette étude.
Ce document est de nature commerciale. Les fonds décrits dans le présent document (les « fonds ») peuvent ne pas être disponibles pour tous les investisseurs ni être autorisés à la commercialisation auprès des autorités compétentes de certains pays. Il est de la responsabilité de chaque ’investisseur de s’assurer qu’il est autorisé à souscrire à ou investir dans ce produit. Il est recommandé aux investisseurs de consulter des conseillers financiers, fiscaux, comptables et juridiques indépendants avant d’investir dans ce produit.

Les informations contenues dans le présent document sont des informations promotionnelles et non contractuelles qui ne doivent pas être considérées comme un conseil en investissement ou une recommandation d’investissement, une sollicitation d’investissement, d'offre ou d'achat de la part d’Amundi Asset Management (« Amundi ») ou de l’une quelconque de ses filiales.

Les Fonds sont les ETF UCITS d'Amundi. Les fonds peuvent être dénommés « Amundi ETF » ou Lyxor ETF ». Amundi ETF désigne l’activité ETF d’Amundi.

Les ETF UCITS d’Amundi sont des fonds indiciels gérés passivement. Les Fonds sont des fonds ouverts de droit français, luxembourgeois ou irlandais, agréés respectivement par l’Autorité des Marchés Financiers en France, la Commission de Surveillance du Secteur Financier au Luxembourg, ou la Banque Centrale d’Irlande, et autorisés à commercialiser leurs parts ou actions dans différents pays européens de l’UE (les « Pays de Commercialisation ») en vertu de l’article 93 de la Directive 2009/65/CE. Les Fonds peuvent être des compartiments des fonds à compartiments suivants :

Pour Amundi ETF :
- Amundi Index Solutions, SICAV de droit luxembourgeois, RCS B206810, située au 5, allée Scheffer, L-2520, et gérée par Amundi Luxembourg S.A.
- Amundi ETF ICAV : ICAV de droit irlandais établie en vertu de la législation irlandaise et règlementée par la Banque Centrale d'Irlande. La société de gestion de l’ICAV est Amundi Ireland Limited, 1 George’s Quay Plaza, George’s Quay, Dublin 2, D02 V002, Irlande. Amundi Ireland Limited est autorisée et réglementée par la Banque Centrale d’Irlande.

Pour Lyxor ETF :
- Multi Units France, SICAV de droit français, RCS 441 298 163, située au 91-93, boulevard Pasteur, 75015 Paris, France, et gérée par Amundi Asset Management
- Multi Units Luxembourg, RCS B115129, et Lyxor Index Fund, RCS B117500, toutes deux des SICAV de droit luxembourgeois situées au 9, Rue de Bitbourg, L-1273 Luxembourg, et gérées par Amundi Asset Management

Avant toute souscription, l’investisseur potentiel est tenu de lire les documents d’offre des Fonds (DIC et prospectus). La version française du prospectus des ETF UCITS domiciliés en France, la version anglaise du prospectus des ETF UCITS domiciliés au Luxembourg et en Irlande, ainsi que les DIC dans la langue des Pays de Commercialisation, sont disponibles gratuitement sur les sites www.amundi.com, www.amundi.ie et www.amundietf.com. Ils sont également disponibles auprès du siège d'Amundi Luxembourg S.A. (en tant que société de gestion d'Amundi Index Solutions et de Lyxor SICAV), ou au siège d'Amundi Asset Management (en tant que société de gestion de Multi Units Luxembourg, Multi Units France et Lyxor Index Fund), ou au siège d'Amundi Ireland Limited (en tant que société de gestion d'Amundi ETF ICAV). Pour plus d'informations sur les bourses où l'ETF est coté, veuillez vous référer à la page web du fonds sur amundietf.com.

Tout investissement dans un Fonds comporte des risques importants (pour en savoir plus sur les risques, voir le DIC et le prospectus). Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures. Le rendement de l’investissement et la valeur principale d’un investissement dans les Fonds ou autre produit d'investissement peuvent fluctuer à la hausse comme à la baisse et entraîner la perte du capital investi à l'origine. Il est recommandé aux investisseurs de demander conseil auprès d'un professionnel avant toute décision d’investissement afin de déterminer les risques associés à l’investissement et son caractère approprié.

Il appartient à l'investisseur de s’assurer de la conformité de son investissement avec la législation applicable dont il dépend, et de vérifier que celui-ci est adapté à ses objectifs d’investissement et à sa situation patrimoniale (notamment du point de vue fiscal).

Veuillez noter que la société de gestion est susceptible de renoncer aux dispositions prises pour la commercialisation des parts/actions du Fonds dans un État Membre de l'UE ou du Royaume-Uni pour lequel elle a fait une notification.

Un résumé des informations sur les droits des investisseurs et les mécanismes de recours collectif est disponible en français sur la page réglementaire à l'adresse suivante https://www.amundi.fr/fr_part/Local-content/Footer/Quicklinks/Informations-reglementaires/Amundi-Asset-Management pour les ETF Amundi.

Le présent document n’a pas été revu, validé ni approuvé par une autorité financière.

Le présent document n’est pas destiné et ne saurait être considéré comme fiable par les personnes n’appartenant pas à ces catégories dans les juridictions mentionnées ci-dessous. Dans les juridictions autres que celles mentionnées ci-dessous, le présent document est exclusivement réservé aux clients professionnels et aux intermédiaires auxquels il est destiné. Il ne saurait être distribué au public ou à d’autres tierces parties et l’utilisation des informations fournies par une personne autre que le destinataire est interdite.
Le présent document s’appuie sur des sources jugées fiables, au moment de la publication, par Amundi et/ou l’une quelconque de ses filiales. Les données, opinions et analyses sont susceptibles d'être modifiées sans préavis. Amundi et/ou l’une quelconque de ses filiales déclinent toute responsabilité, directe ou indirecte, pouvant découler de l’utilisation des informations contenues dans le présent document. Amundi et/ou l’une quelconque de ses filiales ne sauraient en aucun cas être tenus responsables d’une décision prise ou d'un investissement effectué sur la base des informations contenues dans le présent document.

La composition actualisée du portefeuille d’investissement du produit est disponible sur www.amundietf.com. Les parts d'un ETF UCITS spécifique gérées par un gestionnaire d'actifs et achetées sur le marché secondaire ne peuvent généralement pas être revendues directement au gestionnaire d'actifs lui-même. Les investisseurs doivent acheter et vendre les parts sur un marché secondaire à l'aide d'un intermédiaire (par exemple, un courtier), ce qui peut entraîner des frais. Les investisseurs peuvent en outre payer un montant supérieur à la valeur liquidative en vigueur lors de l'achat de parts et percevoir un montant inférieur à la valeur liquidative en vigueur lors de leur revente.

Les indices et marques déposées y afférentes utilisées dans ce document sont la propriété intellectuelle des fournisseurs d’indices et/ou de leurs concédants de licence. Ces indices sont utilisés sous licence octroyée par les fournisseurs des indices. Les Fonds basés sur ces indices ne sont en aucun cas sponsorisés, garantis, distribués ou promus par les fournisseurs des indices et/ou leurs concédants de licence, et ces derniers ne peuvent être tenus pour responsables en la matière. Les indices auxquels il est fait référence dans le présent document (« l’Indice » ou les « indices ») ne sont ni sponsorisés, ni approuvés, ni distribués par Amundi ou l’une quelconque de ses filiales. Ni Amundi, ni aucune de ses filiales n’assumeront une quelconque responsabilité à cet égard.

Dans les États membres de l’EEE, le contenu du présent document est autorisé par Amundi pour être utilisé par des Clients Professionnels (tels que définis dans la Directive 2004/39/CE) exclusivement et ne peut être distribué au public.

Informations réputées exactes à la date indiquée plus haut.

Reproduction interdite sans l’autorisation écrite d’Amundi.

FRANCE
Some information may constitute a general investment recommendation as defined in the article 3. (35) of 596/2014/UE regulation. This material has not been produced with the aim at promoting the independency of financial analysis, and Amundi, as an investment services provider, has no restriction in negotiating any financial instruments described in this material before its issue.
The prospectus in French for French UCITS ETFs, and in English for Luxembourg UCITS ETFs and Irish ETFs, and the KID in French are available free of charge on www.amundi.com or www.amundietf.com. They are also available from the headquarters of Amundi Luxembourg S.A. (as the management company of Amundi Index Solutions and Lyxor SICAV), or the headquarters of Amundi Asset Management (as the management company of French FCPs, Multi Units Luxembourg, Multi Units France and Lyxor Index Fund), or at the headquarters of Amundi Ireland Limited (as the management company of Amundi ETF ICAV).
For Amundi ETF, the prospectus in English and KID are available on www.amundietf.com, and free of charge from the “centralisateur” of the Funds which in the case of Amundi Index Solutions SICAV and Amundi ETF ICAV, is CACEIS Bank SA, 1-3 place Valhubert, 75013 Paris, France.
For Lyxor ETF, the prospectus in English and KID are available on www.amundietf, and for funds of the Lyxor Funds Solutions SICAV from:
- Lyxor Funds Solutions, 5, Allée Scheffer, L-2520 Luxembourg – registered under number B139351 with the RCS of Luxembourg (management company of Lyxor SICAV).
In the case of funds admitted to trading in France, trading is subject to a control mechanism to ensure that the price of the shares or units does not deviate significantly from a reference value set by the rules of the regulated market on which the ETF is traded, in particular through the implementation of a mechanism to halt trading in the event of excessive deviation from the reference value. The Market Maker ensures that the market price of the Funds units does not deviate more than the percentage indicated in the prospectus of the Funds mentioned in this Document, and on the other hand from the net asset value of the UCITS, in order to comply with the reservation thresholds set by Euronext Paris SA.

Amundi Asset Management
Société par actions Simplifiée, SAS au capital de 1 143 615 555 € et agréée par l’Autorité des Marchés Financiers sous le numéro GP 04000036 en qualité de société de gestion de portefeuille. Siège social : 90 boulevard Pasteur, 75015 Paris - France
Adresse postale : 90 boulevard Pasteur, CS 21564, 75730 Paris Cedex 15 - France. Tél. : +33 (0)1 76 33 30 30 - amundi.com - 437 574 452 RCS Paris.